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    • 我国上市公司基于股权再融资的盈余管理实证研究 

      洪明渠 (2008-09-22)
      上市公司随着业务的拓展必然产生资金需求,股权再融资是公司上市后获取后续资金的一种重要途径。近年来,股权再融资在我国资本市场上的热度已经可以和IPO相媲美,在市场上掀起了一股股“增发热”、“配股热”。但证券监管部门为保护投资者利益、促进资本市场健康发展对再融资的资格和条件作出严格的限制,这又在一定程度上激励上市公司通过盈余管理进行利润操控,达到再融资的政策要求。同时上市公司股权再融资后的股票市场反应及业绩表现一直是业内比较关心的问题,上市 ...
    • 我国银行业效率与外部环境因素关系——基于DEA两阶段法模型的实证分析 

      黄艺明 (2008-09-24)
      自1994年我国加快建立市场经济体制改革以来,我国银行业经营所面临的外部环境发生了很大的变化,本文选取1996-2004年9年14家主要商业银行数据,采取两阶段法(Two-stageMethod),即首先运用DEA模型评估国内各主要商业银行的效率值,然后再运用面板数据OLS、GMM等模型来检验银行效率值与反映银行效率的一些经营指标和反映外部环境因素变动的替代指标如财政赤字、扩大银行竞争、扩大对私人部门信贷、管制利率下净利差、网上银行等之 ...
    • 公司债券市场流动性指标比较 

      孙小丽 (2008-09-25)
      摘要 本文以美国公司债券市场交易数据为基础,运用平均相关性分析、债券组合分析和回归分析等方法对买卖价差(Bid-askSpread)、零收益率百分比(Zero-returnPercentage)、Amihud非流动性因子(AmihudIlliquidityFactor)等具有代表性的流动性指标进行实证分析,说明其对债券收益率价差的解释力度,从而评价不同流动性指标在公司债券市场上的表现。即,文章基于美国债券市场上的公司债券的交易数据评价了 ...
    • 函数参数随机波动模型 

      钟卓 (2008-09-25)
      近三十年来,随着金融产品的多样化,尤其是金融衍生产品的不断涌现,估计分析和预测波动率无论是在业界或是学界均受到广泛的重视。在业界,波动率被作为一个重要考虑因素用于金融产品定价、金融风险规避、投资决策等领域;在学界,分析波动率现象、构建波动率模型、预测波动率等均是数理金融和金融计量所关心的热点问题。对于波动率的分析大致可以分成数理金融分析和时间序列计量分析两个部分,在本文中我们将重点从后者上来分析波动率,更具体地说,我们将通过Taylor ...
    • 信息产品的捆绑销售-电子期刊的例子 

      谭用 (2008-09-25)
      随着互联网的发展,电子商务更加频繁的渗入到了我们的生活之中.电子期刊作为电子商务的一个子类也得到了广泛的发展。电子期刊有两个主要特征:其一是边际成本低廉,很多电子产品的再生产成本趋进于零;其二是商品的数量相对庞大.电子期刊的销售者在如何捆绑销售数量巨大的电子期刊文章以提高利润成为了一个诚代解决的问题。在本文中我们提出了运用中等捆绑销售文章的方法,即是在传统的提供单篇文章销售和整本期刊销售的基础上再插入一个中等文章捆绑组合的销售策略。并且 ...
    • 市场流动性风险与沪市A股流动性溢价研究 

      林晶 (2008-09-25)
      流动性反映资产的交易能力和变现速度,是证券市场的生命力所在,也是衡量一国股市发展水平的重要指标。2005年4月29日正式启动的股权分置改革目前已基本完成,禁售期后大量非流通股将蜂拥而至,中国的资本市场正处于流动性变革的关键时刻,鉴于流动性对价格发现的重要作用,研究中国市场系统流动性同资产定价之间的关系对中国这样一个转轨经济国家具有重要的现实意义。 不同于国内绝大多数文献关于流动性和资产定价关系的研究,本文关注的是市场的系统流动性这样一种 ...
    • 信用违约互换买卖价差的流动性因素探究 

      陈亚茹 (2008-09-25)
      信用违约互换(CreditDefaultSwaps,CDS)自其产生来就超越其他任何金融创新以惊人的速度发展。即便如此,由于信用违约互换的面额较大且市场参与者主要为大的金融机构,使得其流动性自其产生以来就是投资者关注的问题。不对称信息是投资者对信用违约互换市场的另一个担忧,然而一些实证文献表明信用违约互换市场的不对称信息并没有像人们认为的存在严重的负面影响,市场对流动性的反应要大于不对称信息。本文旨在研究信用违约互换的买卖价差的流动性因 ...
    • 中国A股市场价值溢价研究——基于账面市值比的分解 

      王伟娜 (2008-09-26)
      金融异象是金融学研究的热点问题,其中对账面市值比效应的研究尤为丰富。国内很多实证结果表明账面市值比效应在深圳和上海股票市场中都显著存在,高账面市值比的企业通常有较高的股票收益。但是对账面市值比效应成因的解释仍然存在争议。本文采用DanielandTitman(2006)账面市值比分解的方法从另一个角度研究沪深A股市场上账面市值比效应产生的原因。账面市值比本身是一个计算出来的指标,其中不仅包含反映在会计报表和财务指标中的信息,这些信息反映 ...
    • 中国可转债市场定价效率研究 

      赵铁龙 (2008-09-26)
      可转债是一种非常复杂的信用衍生产品。除了一般的债权之外,它包含着很多的期权,包括转股权、回售权、赎回权和转股价调低权。国内学者对中国可转债的定价做了大量工作,绝大部分集中在对可转债发行首日的定价研究上。研究结果发现,在发行首日,可转债的价格和其理论价格相比,存在着较大的差异,可转债价值被明显低估。 本文首先对可转债性质条款、国内外可转债市场的发展状况、可转债定价理论进行了定性分析。在郑振龙和林海(2004a)[23]研究成果的基础上,利 ...
    • 我国封闭式基金折价之谜研究 

      程明 (2008-09-26)
      不同于开放式基金,封闭式基金的价值具有不同于一般资产的双重认定机制:由供求关系决定的市场价格机制和会计角度上的净资产机制。这就造成了封闭式基金的价格与价值往往不一致。当封闭式基金的份额资产净值小于其市场价格时,称之为溢价,反之则称之为折价。封闭式基金折价之谜包括如下四个方面:(1)封闭式基金IPO溢价发行;(2)封闭式基金上市一段时间后会从溢价变为折价;(3)封闭式基金的折价幅度会随时间的变化而发生大幅的变动;(4)当封闭式基金通过解散 ...
    • 中国ST企业的生存分析 

      李文娟 (2008-09-26)
      概括的讲,本文关注于对ST企业未来出路问题的探讨。一般而言,一家上市企业因为某种异常状况被实施特别处理政策以后,其未来的出路表现为或者摘帽或者退市。因而,本文通过生存分析的方法研究ST企业发生摘帽或退市事件的规律,并分别分析影响这两类事件发生的相关因素。希望通过本文的研究,能够对ST企业的生存状况在一定程度上实现合理的预后分析。 生存分析是以删失数据为研究对象的统计方法,数据结构主要包含生存时间以及与其相关的各种因素。其分析的一般方法有 ...
    • 中国权证价格和股票价格间线性与非线性Granger因果关系分析 

      华佳 (2008-09-26)
      本文在回顾中国认股权证发展历程及分析了目前国内认股权证市场机制的基础上,首先对全部已经到期的29只权证使用被许多学者证明可以用于权证定价的Black-Scholes定价模型、二叉树模型和历史波动率计算出权证理论价格,并与其实际价格进行对比和分析,发现除最早上市的宝钢JTP1权证之外,其他认购权证的理论价格和实际价格走势十分接近。随后,分别用线性和非线性Granger因果关系检验对这些权证与其标的股票收益率日交易数据之间的相互动态联系进行 ...
    • 人民币汇率预测的实证研究——基于ARMA模型和GARCH模型的比较 

      张运明 (2008-09-26)
      金融变化率时间序列数据一般具有方差时变的特点,即在某一时期其波动剧烈而在另一时期又相对平缓,表现出波动聚集,高峰厚尾,持久记忆等形式。经典的时间序列模型(例如ARMA模型)不能比较好地拟合这类数据,Engle(1982)提出自回归条件异方差(ARCH)模型,把条件方差作为过去误差的函数而变化,为解决异方差问题提供了新的途径。Bollerslev(1986)在此基础上提出广义自回归条件异方差(GARCH)模型,让条件方差作为过去误差和滞后 ...
    • 股票市场超预期信息因素研究 —基于非参数跳-扩散模型 

      张龙清 (2008-10-10)
      在有效市场中价格是信息的完全反映,本文将市场信息分解为两部分,驱动股票价格日常惯例性波动的预期信息和驱动股票价格发生异常波动行为的超预期信息,并通过跳-扩散过程来研究其市场特征。全文的研究基于非参数计量方法,在阐述非参估计理论的基础上,通过蒙特卡罗模拟对模型选择进行了有效检验,实证上分别研究了美国和中国市场不同规模水平的企业对超预期信息表现出的信息敏感度以及信息惊讶程度的差异。我们的模拟实验证明了,纯扩散过程无法涵盖整体市场信息,而跳- ...
    • 开放式基金业绩与规模相关性的实证分析 

      梅月 (2008-10-13)
      随着我国证券基金行业迅猛发展,开放式基金经历着一个爆发性的增长期。然而,目前基金收益出现一个突出的特点就是中小规模基金占据了基金排行榜前列的绝大多数位置,其平均收益明显超过大规模基金。随着我国开放式基金家数和规模差异的不断扩大,如何正确衡量与评价基金的绩效表现也就成为一个重要的课题。 本文以开放式基金业绩与规模之间相互关系为主要目的展开研究。我们选择了基金的净值回报率、通过资产定价模型(CAPM)调整后的回报率和通过Fama-Frenc ...
    • 基于代理成本理论的我国上市公司现金股利政策研究 

      路昭君 (2008-10-13)
      本文从代理成本的角度,研究我国上市公司现金股利政策的影响因素。国外关于股利政策的研究已经取得了丰富的成果,但并没有达成共识。而在我国,由于股票市场发展较晚,对股利政策的研究还处于探索阶段。上市公司大多数由国有企业改制而来,具有特殊的股权结构和治理结构,代理问题突出,并且处于不完善的市场机制之中,因此在股利政策制定方面极不规范,出现了“中国股利政策之谜”。对这一问题的研究将有助于规范我国股票市场,促进其健康发展。 在研究方法上,本文采用规 ...
    • 半参数变系数分位数回归模型及其两阶段估计:以波士顿房价应用为例 

      翁云妹 (2008-10-13)
      半参数模型、变系数模型和分位数回归是当今回归分析中研究的热点问题。 20世纪70年代,Koenker和Bassett提出了著名的线性分位数回归模型,有效地解决了数据分布中存在厚尾或异常值的难题。但在实际应用中,线性分位数回归无法捕捉潜在的较为复杂的分位数结构,如一些变量之间存在着高度的非线性相关或相互影响的关系。为此,学者们提出了非参数分位数回归模型,以观测出变量间复杂的非线性关系,然而该模型却无法观测出变量间的线性关系。 ...
    • 中国证券投资基金正反馈交易行为及其对股票收益动量影响的实证研究 

      李雪娜 (2008-10-13)
      证券投资基金作为我国证券市场最大的机构投资者,其正反馈交易行为一直是学界研究的热点。目前对我国证券投资基金正反馈交易行为的研究主要集中在基金正反馈交易行为的存在性、正反馈交易行为对基金业绩的影响、以及基金正反馈交易行为对市场的影响三个方面。这些研究主要从两个角度展开,一是单只基金对所持股票的正反馈交易;二是整体基金对所有持股的正反馈交易。这些研究在分析基金的正反馈交易行为时,没有充分考虑股票受到正反馈交易程度的异质性。事实上,基金很可能 ...
    • 基于参数、非参、半参三类模型的VaR的对比研究 

      王翼 (2008-10-14)
      在这个机遇与风险并存的时代,在投融资环境越来越复杂多样的情况下,如何控制和管理我国股票市场上的投资风险,对各金融投资机构而言,成为其生死存亡的一个关键,各个赢利性机构都要在最大化收益的同时,严格控制好各项资产风险。 目前,测量风险应用最广泛的是VaR方法,但可用于计算VaR的模型众多且各有千秋,因此本文以寻找适合计算中国股市上股票的VaR为目标,选取发行过权证的32只股票从2000年至2007年的日数据,运用参数、非参以及半参三大类十二 ...
    • Sequential-BEKK多维GARCH模型及其在股票市场中应用 

      许进财 (2008-10-14)
      方差-协方差矩阵及对应的相关系数矩阵在资产定价、风险管理和资产配置中越来越重要,但是多维GARCH模型在估计多维的方差-协方差矩阵及相关系数矩阵时却遇到了一些瓶颈。本文基于Palandri(2007)一文中提出的序列条件相关模型,将多维GARCH模型分解为单变量GARCH模型和双变量GARCH的思想,对其文中的模型进行了进一步的简化,提出了Sequential-BEKK模型;与Palandri(2007)另一个不同点在于,本文采用最大似 ...