中国短期资本流动波动性及其驱动因素研究——基于资本账户开放的视角

Abstract

2009年以来,随着资本账户开放的不断推进,中国的跨境资本流动规模日益扩大,但其波动性却一直被人们忽视。本文采用GARCH和SV模型估计了中国短期资本流动的波动性,并综合利用协整方法、半参数平滑系数和VAR模型探究了其驱动因素。研究发现:首先,考虑到ARCH效应,采用SV模型拟合跨境资本流动的波动性更为可靠。其次,资本账户开放会明显增强资本流动的波动性。同时,随着资本账户管制的逐步开放,各驱动因素的影响逐渐增强。再次,中美利差和人民币汇率升值预期短期可能会增强资本流动的波动性,但长期是有益的。最后,国内外经济增长差异、国内通货膨胀水平、金融市场规模、国际金融局势波动和美联储货币政策都会增加跨境资本的套利活动,使其波动加剧。因此,本文认为应积极参与跨境资本流动的国际管理,适时适度地进行资本管制、渐进推动资本账户开放和注意防范国际货币政策转向引致金融风险。